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京东的烂生意与阿里的护城河

京东新一季财报出来了,这次似乎不一样。营业收入达到837亿人民币,增速为39.2%,披露出来盈利为22亿人民币,当然了,这个盈利还是老规矩,不被公允认可的,实际按照通用准则,十亿左右。而在十天前,阿里披露第三季营收增速,高达61%,阿里的利润就更恐怖了。那么问题来了,阿里的电商业务,是否取得压制性优势呢?京东还有机会吗?今天本文要思考的是这两家公司生意的“品性”。看一下,最后一行,毛利率高达90%左右。为什么有“万亿茅台”,因为毛利润高的企业,只要规模产量跟上,那么就是无敌的印钞机。而大家常见的苹果手机,相比茅台,弱爆了,才40%左右的毛利率。(二)资产周转速度,我们把它称为“沃尔玛模式”或者“戴尔模式”这类企业,有一个特点,净营运资本很少甚至为负值。简单说,这类企业,靠着应付账款来筹集运营资金,需要企业拥有强大管理能力和运营水平。比如戴尔的直销、沃尔玛等企业,他们因靠强大的流水,压榨供应商款项,这种企业账上,有很多的应付账款。而与此同时,公司仅有少数存货,因为周转率超级高,比如戴尔的直销模式、零售行业的商品流通;同时呢,应收账款非常少,因为客户购买商品,直接付现金。这里谈谈戴尔。戴尔的电脑,以直销模式曾经有一段时间独步天下、闻名全球,原因就是靠的供应商赊账给自己,由于走货量很大,所以应付账款非常大;而与此同时,直销意味着存货很少,除此之外消费者都是掏现金买戴尔的电脑。这样就造成了做这个生意,基本不需要套本金,甚至像戴尔这种把这种模式做到极端,就有多余的营运资金。因为经营负债,足够满足日常经营需求,甚至还有多余的资金,去理财,比如拿钱买p2p??,甚至去炒股去。原因就在于,首先这个模式对于上下游,议价权太大了。曾经巅峰时期的苏宁国美,就是利用这种模式,把现金流生意玩得飞起,那时候,国美和苏宁都搞房地产。其次,这个模式可以利用大规模经营负债,而且是无息负债,有点类似巴菲特的保险浮存金。这种模式体现财务报表上,一般就是净资本天数为负数。(三)企业杠杆程度,我们把它称为“银行模式”这个很好理解,就是企业运用杠杆,进行收益放大。比如银行、最近比较火热的现金贷、消费贷企业。这类公司最大的问题是,一旦经济环境恶劣,就是挣多少赔多少。这也是导致银行等金融监管机构,极为严厉的原因。核心资本充足率,就是约束银行的。最近趣店、拍拍贷以及和信贷等上市,数据爆表,颜值过人,就是受益于经济周期处于繁荣期,但是一旦有风吹草动,很容易倒闭挂掉。所以除了强大监管约束外,经营这类企业你得时时如履薄冰,如临深渊,小心翼翼,一旦马虎,就gameover。财务总结:这三个要素,其实就是杜邦分析的翻版,净资产收益率取决于毛利率、周转率和杠杆系数。增速只有39%;而京东却高达50%;结论一目了然了。目前所谓阿里增速61%,并不代表“阿里的赌场”开得更好、更活跃了,之所以那么多,是因为赌场收费收的更贵。所以各位可以想想,阿里究竟为何营收那么夸张,远远超过gmv速度,没别的,就是各种“加重苛捐杂税”。阿里继续这么放任下去,会面临百度曾经的问题——过度商业化,把原始的土壤弄变质了。但是你又不得不佩服,马云又要开新业务,搞其他收费,比如云计算的靓丽表现。你或许还会质疑,说阿里营收那么快,是其他业务引起的。那咱们看这个披露:仔细看,核心电商业务,营收增速为63%,远远超过gmv39%的速度。电商的成交金额,就是这类公司的基石。历史告诉我们,“越是沉重苛捐杂税,越容易出现暴民动乱”。还好马云有下一个新发展点——云计算。结语其实,写了这么多,主要是分清这两种生意的本质,以及大家在分析财务报表时,别光看数据,得回归业务本身,回归最基础的分析,而不是单纯运用数据,求比率,那是得不出正确结论的。京东和阿里,无疑都是好公司,但是区别很大。京东是烂生意品性,然而拥有好的管理,京东是勤勤恳恳给大家服务;阿里则是拥有极为宽广的护城河,虽然在抵御敌人方面有天然优势,但要小心过重的”苛捐杂税”让护城河演变为“臭水沟”,最后演变为自己的坟墓。


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