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爱威科技IPO须迈三道坎:申报前夜突换新股东,盈利规模太小,经销模式风险较大

  7月12日,新三板企业爱威科技股份有限公司(以下简称「爱威科技」)将冲击创业板发审会。

  招股说明书显示,爱威科技拟于深交所创业板公开发行不超过1700万股,募集资金3.32亿元,拟全部用于医疗检验设备和配套试剂耗材规模化生产及研发中心建设项目。

  爱威科技属医药生物行业,主要从事医疗检验仪器及相关配套试剂与试纸条的研发、生产和销售。

  爱威科技于2016年3月16日开始接受上市辅导,2016年6月14日正gtwcom.com式提交IPO申请,如今仅排队一年的时间便将上会,可谓迅速。

  不过,IPO日报梳理其招股说明书发现,「步伐快速」的爱威科技还不够扎实,再加上突击引入新股东,此次IPO闯关或将遭遇较大阻力。

  在新三板“冬眠”一年多,IPO申报前夕引入新股东

  2015年2月5日,爱威科技挂牌新三板,正式进入资本市场。然而,爱威科技在新三板却遭遇「寒冬」。

  财汇数据显示,自2015年2月5日挂牌至2016年6月22日爱威科技股票暂停转让,这一年多以来,爱威科技总交易天数仅为三天,总成交量为180.2万股,总成交金额为2299.38万元,其中主要是2016年5月30日成交了180万股。

  ▲爱威科技新三板交易量 数据来源:财汇金融大数据终端

  长达一年多未有任何交易的爱威科技,却在申报IPO前夕突然出现180万股的巨额成交引发关注。

  招股书显示,经长沙市人民政府办公厅同意,并履行了评估、挂牌、公平竞价等程序后,湖南红钻创业投资私募基金管理股份有限公司(以下简称「湖南红钻创投」)通过受让长沙生产力促进中心(以下简称「长沙生产力」)所持有的爱威科技180万股成为公司新增股东,占比3.53%,成交价格为2297万元,超出挂牌底价891.89万元。2016年6月2日,上述股权完成交割。

  值得注意的是,就在股权完成变更的12天后(6月14日),爱威科技便申报IPO。6月17日,爱威科技的IPO材料获证监会受理。

  有业内人士分析,长沙生产力系国有企业,申报前急于转让股份,大概率是避免爱威科技成功上市后,其所持股权将被无偿转持给全国社保基金,以免「竹篮打水一场空」。

  一位投行人士对记者表示,「业内有意见认为,在『报告期后申报前』这一过渡时段,直接股东原则上是不能发生变化的。」

  申报前12天新股东突击入股,爱威科技冲关发审会多了一丝不确定性。

“块头”太小,盈利能力受质疑

  招股书显示,爱威科技呈现出良好的成长性。据IPO日报计算, 2016年和2015年的营业收入增长幅度分别为26.54%、16.13%,净利润增长幅度分别为23.37%、43.31%。

  然而,爱威科技也有「成长的烦恼」——「块头」太小。

  ▲数据来源:爱威科技招股说明书

  虽然,首发上市管理办法中,创业板对IPO企业的盈利要求并不高,但是投行人士沈春晖则表示,财务条件中的盈利要求仅是最低要求,而实际上,对IPO企业的盈利能力通常要远远超过这个底线,即需要发行人具备一个远高于法定要求的「块头」。

  该人士指出,券商创业板立项的最低标准一般为「最后一年扣非后净利润不低于3000万元」。数据显示,2014年-2016年,爱威科技扣非后的净利润分别为1578.53万、1996.07万、2604.28万,较3000万的最低标准尚有一定的距离。

  值得一提的是,今年已有同样冲击创业板的企业因为「块头」过小而被否。

  公开资料显示,上海步科自动化股份有限公司(以下简称「步科股份」)因业绩规模太小,持续盈利能力受证监会发审委质疑而被否。数据显示,2014年-2016年,步科股份的营业收入分别为2.12亿元、2.06亿元和2.37亿元,扣非后净利润分别为2012.46万元、1678.94万元和2142.62万元。

  沈春晖认为,如果仅仅达到底线标准,若未来经营状况发生不利变化则很容易不达标,甚至出现业绩「变脸」。

  经销模式或“埋雷”

  爱威科技的销售模式是经销为主、直销为辅。

  数据显示,2014-2016年,与公司发生交易的国内外经销商家数分别为566家、682家、812家,经销模式销售额占同期主营业务收入的比例分别为98.36%、99.02%和98.40%。

  ▲数据来源:爱威科技招股说明书

  招股书同样提示了过度依赖经销商的相关风险:「若公司不能保持与现有经销商的合作关系,或现有经销商销售额降低,或公司无法开发新的国内外经销商,公司的业务和经营情况可能会受到不利影响。」

  然而,爱威科技作为医药企业,更需关注经销商销售行为的合法合规性。

  此种担忧并非空穴来风,今年医药行业整体IPO审核趋严,已有多家医药企业倒在了IPO的「最后一公里」,其中「商业贿赂」成为发审委关注的重点。近年来,医药行业已经揭发了不少大案,医疗器械采购领域正是腐败的重灾区,多家行业巨头被曝出经销商的行贿丑闻,从而导致公司的品牌、声誉受损。

  因此,业务几近99%依赖经销商的爱威科技需要重点关注相应风险。证监会在反馈意见中也提及,要求爱威科技说明销售过程的合法合规性,是否存在医疗贿赂的情形。

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